一、供需天平倾斜：从强预期到弱现实的逻辑切换

7月以来LLDPE期货市场经历剧烈情绪反转，主力合约从8200元/吨高位连续击穿关键支撑位。这种价格崩塌背后，是市场对三季度累库共识的加速形成——国内检修装置集中复产撞上进口窗口持续开启，而传统需求旺季却未能如期兑现。

供应端压力进入集中释放期随着镇海炼化、中科炼化等大型装置结束检修，7月国内PE开工率已回升至92%高位，较6月提升6个百分点。卫星化学等新装置投产进度超预期，单月新增产能达45万吨。更值得警惕的是进口冲击，当前中东货源到岸价已低于华东现货价格200元/吨，7月PE进口量预计突破130万吨，创近三年单月新高。

这种内外夹击的供应格局，使得华东港口库存以每周3%的速度攀升，目前商业库存总量较去年同期高出28%。

需求端呈现结构性塌陷传统农膜旺季提前退潮成为最大预期差。山东、河北等地农膜企业原料备货量较去年同期下降40%，棚膜订单同比减少25%。包装膜领域同样承压，快递行业单量增速放缓叠加可降解塑料替代，BOPP薄膜开工率已连续6周低于60%。虽然汽车改性料需求保持韧性，但难以弥补农膜需求缺口。

更关键的是，当前下游加工利润被压缩至200元/吨临界点，工厂补库意愿降至冰点，现货市场出现贸易商踩踏出货现象。

库存传导链条全面激活从上游石化库存到中游港口库存，再到下游原料库存，全产业链正在经历库存重构。当前两油库存已突破80万吨警戒线，部分大区开始执行批量优惠政策。社会库存方面，华东地区交割库容占用率突破85%，持货商面临仓储成本与资金占用的双重压力。

这种库存压力正通过基差走弱向期货市场传导，当前现货贴水期货幅度扩大至150元/吨，反映出市场对远期价格的悲观预期。

二、破局之道：震荡下行周期中的攻守策略

面对明确的累库趋势，市场参与者需要转换思维模式。对于产业客户而言，这是优化库存管理的战略窗口期；对于投机资金来说，则需要重新校准交易节奏。当前LLDPE期货波动率指数已升至28%的年内高位，意味着市场进入高弹性博弈阶段。

下游加工企业则应改变传统"旺季备货"思维，通过买入虚值看涨期权建立虚拟库存，在控制资金占用的同时保留低价采购权。

投机交易的节奏把控技术面上，LLDPE主力合约已形成标准下降通道，MACD指标在零轴下方二次死叉，周线级别布林带开口扩大。短线交易者可关注7800元/吨心理关口，若出现放量破位可顺势加仓，但需注意8月OPEC+会议可能带来的原油扰动。中线布局者建议等待库存拐点信号，重点关注华东港口库存增速是否连续两周放缓，以及两油去库力度能否突破日均1.5万吨阈值。

市场永远在过度乐观和过度悲观之间摇摆，当前LLDPE期货的定价已部分反映累库预期，下一步需关注现货市场是否出现超跌反弹契机。对于产业资本而言，这个冬天或许格外漫长，但穿越周期的钥匙永远藏在供需曲线的二阶导数变化中。